“自從研究綠色金融后，出差就再沒用過酒店的一次性洗漱用品?！币晃唤鹑诒O(jiān)管人士自述，2015年綠色金融成為他的研究關(guān)注點，并由此觸發(fā)了環(huán)保意識的覺醒。
也正是在這一年的10月，黨的十八屆五中全會提出綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的理念。
但情懷大于行動，該人士感慨當初幾年綠色金融踐行之艱。
現(xiàn)實生活中，一份早年的各省酒店用品行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國1.5萬多家星級酒店，每天消耗的洗漱用品120萬套，其中70%-80%最終直接浪費，混入生活垃圾成為環(huán)境污染源。
另一份研究數(shù)據(jù)顯示，如果把每年生產(chǎn)的塑料袋綁在一起，可以繞地球7圈，超過50種魚誤食過塑料垃圾，每年大約100萬只海鳥因塑料污染導致死亡。
從陸地到海洋，全球人類都能切身感受到的變化是，氣溫逐年升高，氣候越來越暖。又一項研究表明，如果人類繼續(xù)按照目前的碳排放常態(tài)，2100年，全球氣候升溫將超過4攝氏度，這一趨勢發(fā)生的概率超過90%。
導致臭氧層被破壞的過量碳排放,被氣候界認定為全球變暖的一大元兇。
2015年12月，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》近200個締約方在巴黎氣候變化大會上達成《巴黎協(xié)定》，其長期目標是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以內(nèi)。
“在這之前，中國對氣候變化的態(tài)度是相對消極的，主要強調(diào)不能抑制經(jīng)濟增長，作為發(fā)展中國家不能承諾約束性硬指標?！敝袊嗣胥y行原行長、中國金融學會會長周小川說。
周小川所說的“在這之前”的分水嶺已經(jīng)到來。
2020年9月，中國國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會上提出：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。”
“這是一個值得深刻理解和落實的重要轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變并不是表述上的微調(diào)或者政策上的延續(xù)式更新，而是理念上、認識上、立場上的轉(zhuǎn)變?！敝苄〈ㄔu論道。
在2020年12月12日氣候雄心峰會上，習近平主席在“30·60”碳目標的基礎上，將中國應對氣候變化的幾項總量指標進一步細化：到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。
光伏和太陽能投資、可再生能源占比、減排、減污等多個目標之間產(chǎn)生的協(xié)同效應，使得碳金融超越圍繞碳市場的概念，達到了綠色金融的概念。圖/ 新華
伴隨“碳達峰、碳中和”目標明確，綠色金融迎來發(fā)展契機；但在舉世承諾之下，踐行者也感受到倒逼的壓力。
“在碳中和約束條件下，有兩個方面的任務格外緊迫”，中國人民銀行行長易綱在3月20日的中國發(fā)展高層論壇上，鮮有地系統(tǒng)闡述了中國綠色金融的當前要務及政策體系規(guī)劃。
第一，實現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場化的方式，引導金融體系提供所需要的投融資支持；第二，氣候變化會影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要及時評估、應對。易綱表示，圍繞這兩方面要求，人民銀行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時期的一項重點工作。
事實上，五年間，中國綠色金融貸款余額達12萬億元，存量規(guī)模居世界第一；債券存量約8000億元，居世界第二。
盡管如此，與碳中和目標所需巨大資金量的對比下，綠色金融當前的發(fā)展規(guī)模略顯尷尬。
來自國家氣候戰(zhàn)略中心的數(shù)據(jù)顯示，為實現(xiàn)碳中和目標，到2060年我國新增氣候領(lǐng)域投資需求規(guī)模將達約139萬億元，年均約為3.5萬億元，長期資金缺口年均在1.6萬億元以上。
碳達峰、碳中和的意義不止于綠色環(huán)保，其背后所蘊含的人類社會經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變，對于依附于實體經(jīng)濟而存在的金融業(yè)來說，亦意味著一場漸進式的變革。
一位接近監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者表示，鑒于我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，綠色金融對于商業(yè)銀行意味著信貸結(jié)構(gòu)重塑，在這個過程中，無論是監(jiān)管部門還是金融市場、金融機構(gòu)面臨的一個最大的挑戰(zhàn)還是能力的挑戰(zhàn)。
中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿則更加直接地指出，金融機構(gòu)如果不參與到碳達峰、碳中和的進程中，就會失去最大的投資和業(yè)務增長機會?！叭绻蓹?quán)投資者在這些高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)中有股份，且這些企業(yè)不轉(zhuǎn)型，那么未來這些股權(quán)的估值將很可能變得很小甚至變成零。如果銀行貸款給高碳企業(yè)，且這些企業(yè)不轉(zhuǎn)型，那么一些長期貸款就會變成壞賬。
”應對壓力，易綱羅列出央行綠色金融的工作表：完善綠色金融標準體系；強化信息報告和披露；在政策框架中全面納入氣候變化因素；鼓勵金融機構(gòu)積極應對氣候挑戰(zhàn)；深化國際合作……與此同時，央行已經(jīng)啟動建立全國性的碳核算體系。
每一項工作背后都是一場系統(tǒng)工程，“30·60”雙碳指標的時鐘倒轉(zhuǎn)之下，中國綠色金融的路線圖正在逐漸清晰。
發(fā)力頂層設計：標準與信披
一行兩會正在發(fā)力完善綠色金融頂層設計。
3月20日晚，中國人民銀行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上指出，人民銀行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時期的一項重點工作。未來重點工作之一，便是完善綠色金融標準體系。
所謂綠色金融，依據(jù)2016年8月，人民銀行等七部委發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，被定義為：為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。
綠色金融體系則指：通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。
易綱透露，央行在即將完成修訂的《綠色債券支持項目目錄》中，將刪除化石能源相關(guān)內(nèi)容。
在綠色金融標準體系構(gòu)建方面，央行主要遵循“國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌”的原則， 2018年起，人民銀行便與發(fā)展改革委、證監(jiān)會等部委多次協(xié)商，形成基本共識，將綠色債券目錄進行了統(tǒng)一。目前，對于國際上并不認可的清潔煤與化石能源利用項目，新修訂的綠色債券目錄也將其剔除。
一位銀行金融研究所擅長人士接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，新的綠色債券目錄將在年內(nèi)正式印發(fā)。這一舉動，也是在綠色標準上與國際接軌。
此外，央行正在與歐方共同推動綠色分類標準的國際趨同，易綱透露，爭取年內(nèi)出臺一套共同的分類標準。在他看來，綠色金融標準是識別綠色經(jīng)濟活動、引導資金準確投向綠色項目的基礎。
對此，有監(jiān)管人士建言，中國做綠色產(chǎn)業(yè)分類做得比較早，但從完整性、系統(tǒng)性來看，歐洲的綠色分類標準更為全面，未來中國在完善相關(guān)標準時，可以進一步借鑒。
標準之外，業(yè)界普遍關(guān)心的強制信息披露制度也在臨近。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，央行將分步建立強制的信息披露制度，以覆蓋各類金融機構(gòu)和融資主體，并實現(xiàn)披露標準統(tǒng)一。
與央行同步，銀保監(jiān)會也在研究信息披露指引的相關(guān)內(nèi)容。
相對于監(jiān)管層逐步趨嚴的信披制度，銀行等機構(gòu)頗為關(guān)注新政要求的披露內(nèi)容的詳盡程度。
有監(jiān)管人士、國有大行相關(guān)負責人向《財經(jīng)》記者表示，前期爭議點主要集中在信息披露的范圍。從環(huán)保組織的角度，肯定希望銀行盡可能詳細地披露到具體企業(yè)、具體項目，但這個做法并不現(xiàn)實，因為很有可能損害到企業(yè)的利益。目前相對一致的看法是，披露到具體行業(yè)的貸款情況即可。另據(jù)《財經(jīng)》記者了解，目前信披指引已處于起草階段。
該人士指出，不論是金融機構(gòu)還是企業(yè)都需要主動對社會公開披露環(huán)境信息。一方面，這是相關(guān)主體獲得相應獎勵的基礎；另一方面，市場主體也必須要接受社會監(jiān)督。過去，市場主體一般按照內(nèi)部模板或相關(guān)國際模板開展信息披露，但各機構(gòu)披露的內(nèi)容、范圍、文本標準等不盡一致，缺乏可比性。目前，人民銀行研究局正在牽頭制定統(tǒng)一規(guī)范的信息披露的標準。這是一件非常急迫的事情，今年有望推出。
證監(jiān)會近年來亦在研究制定上市公司ESG信息披露具體規(guī)則。2016年、2017年，證監(jiān)會兩次修訂《年報準則》和《半年報準則》，對上市公司環(huán)境信息披露的具體內(nèi)容和具體方式提出了明確要求。
2018年9月，證監(jiān)會修訂《上市公司治理準則》，對上市公司在環(huán)保等方面提出要求，同時在信息披露方面對上市公司披露環(huán)境信息等作了規(guī)定，形成了ESG信息披露的基本框架。2021年2月5日，證監(jiān)會就《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿）》向社會公開征求意見，在該指引的主要修訂條目中，證監(jiān)會增加了有關(guān)“公司的環(huán)境保護、社會責任和公司治理（ESG）信息”的（投資者關(guān)系管理的）溝通內(nèi)容。
在亞洲金融合作協(xié)會綠色金融合作委員會執(zhí)行副主任、中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒看來，未來，綠色金融的發(fā)展，首要問題不是來自綠色金融本身，而是頂層設計。其對《財經(jīng)》記者表示：“實現(xiàn)碳達峰和碳中和的目標，背后需要一個非常巨大的體系建設。從政策層面來看，目前有幾個難點，包括前期需要比較全面的頂層設計，制定出一套規(guī)則制度、評價標準等，同時還要有相關(guān)人才來執(zhí)行，才能夠逐漸展開。同時，這些設計背后，還需要強大的技術(shù)支持?！?/span>
他通過舉例對此進行了解釋，在綠色金融的相關(guān)政策上，監(jiān)管層出臺了一些措施，比如在IPO融資方面，將為綠色企業(yè)提供更多支持。不過，目前存在的問題是，如何認定一家企業(yè)是否屬于綠色企業(yè)？以一家水利發(fā)電廠為例，在國內(nèi)會認為水電站發(fā)電減少了碳排放，但在國外一些國家看來，水電破壞了生態(tài)環(huán)境，故而不能算作綠色企業(yè)。因此，全面的頂層設計、規(guī)則制度、評價標準等是需要提前規(guī)劃設計，才能推動后期綠色金融的發(fā)展。
他認為，有了詳細的指標之后才能在金融上給予定價，從金融的角度來講，目前已經(jīng)出臺了一些標準，但是仍然不夠詳細，應該不斷完善，短板的或者缺失的領(lǐng)域，應該盡快通過立法補齊。“如果標準設定不夠細，則在操作層面上，就很容易出現(xiàn)套利行為，目前就有一些企業(yè)通過‘刷綠’來套利的行為。”
迫切任務一：百萬億資金需求
易綱指出，在碳中和約束條件下，有兩個方面的任務格外緊迫。其中一項重要的任務是巨量投資需求。
多項研究認為，中國實現(xiàn)碳達峰碳中和“30·60”目標需要的投資規(guī)模在100萬億元以上。易綱在上述論壇上也指出，各方面有不少測算，規(guī)模級別都是百萬億人民幣。
清華大學牽頭的《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》報告測算，2020年至2050年能源系統(tǒng)需新增投資約138萬億元，超過每年GDP的2.5%。如此巨量規(guī)模投資，政府提供資金支持只占10%左右，其他依賴于社會資本。
“未來，碳達峰和碳中和目標的實現(xiàn)，必然需要借助金融的手段來實現(xiàn)。近年來，中國發(fā)行的綠色債券的體量都居于世界前列?！眲h對《財經(jīng)》記者表示：“在碳中和涉及的各個領(lǐng)域，金融的發(fā)展反而是超前的?！?/span>
2020年末，中國本外幣綠色貸款余額約12萬億元（約合2萬億美元），存量規(guī)模居世界第一；綠色債券存量約8000億元（約合1200億美元），居世界第二。
另據(jù)CBI統(tǒng)計，在綠色債券累計發(fā)行規(guī)模方面，2019年全球綠色債券同比2018年增加51%，發(fā)行量前三名國家為美國（513億美元），中國（313億美元），法國（201億美元）。
但在中國信貸300多萬億元的總體規(guī)模中，綠色信貸只能算是九牛一毛。在2030年碳達峰、2060年碳中和的硬約束下，大量高碳行業(yè)必須有一個明確的減碳路徑。周誠君指出，大量的資金缺口其實來自于轉(zhuǎn)型資金。
“碳達峰、碳中和需要大量的轉(zhuǎn)型和改造資金，僅靠現(xiàn)有的綠色金融遠遠不夠。”周誠君說，綠色金融有國際共識和嚴格標準，所以是剛性的，各方必須遵守。很多行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)，面臨巨大的轉(zhuǎn)型投資需求，但不符合綠色金融標準。我們可以發(fā)展轉(zhuǎn)型金融去支持此類行業(yè)，因為轉(zhuǎn)型金融允許投資到高碳、高環(huán)境影響的行業(yè)，但是需要制定一個清晰的減碳、轉(zhuǎn)型路徑，并持續(xù)、嚴格地開展環(huán)境披露信息。轉(zhuǎn)型金融的意義就是大大拓展了金融行業(yè)對于環(huán)境和氣候友好型項目的支持力度，它未必是綠色的，但符合轉(zhuǎn)型要求，有益于改善生態(tài)環(huán)境、減緩氣候變化。
從融資主體構(gòu)成來看，中國綠色金融95%的融資量來自銀行，這與中國間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)。以中國每年100萬億的GDP總量對比，投資率大約在40%水平。上述監(jiān)管人士認為，市場并不缺乏供給綠色金融的資金，問題在于投資回報率如何。
那么如何調(diào)動金融機構(gòu)積極性，開展綠色投資？
該人士認為，一個比較好的措施是有效降低金融機構(gòu)的財務費用，最有效的方法就是降低金融機構(gòu)風險權(quán)重。目前，中國本外幣綠色貸款余額約合12萬億元，如果將風險權(quán)重降低一半，理論上就可以將綠色貸款規(guī)模最大拓展到24萬億元。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，調(diào)整綠色金融資產(chǎn)風險權(quán)重的內(nèi)容已經(jīng)寫入人民銀行相關(guān)文件，但這項措施實施難度較大，還需監(jiān)管部門達成共識。出于風險控制考慮，若在全國推行存在困難，有參與討論者建議，在六個國家級綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)先行試點。
此外，多項激勵措施已經(jīng)進入探討階段，包括降低綠色不良資產(chǎn)容忍度、開展綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務、鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)ESG產(chǎn)品；且不排除未來人民銀行會同監(jiān)管部門出臺綠色金融評級或者環(huán)境與氣候風險評級等，根據(jù)評級給予獎懲。
此前，人民銀行曾將金融機構(gòu)綠色信貸業(yè)績納入宏觀審慎評估（MPA），后來考慮到貨幣政策目標不宜過多，暫停將綠色信貸業(yè)績納入MPA。但隨著新目標下綠色金融政策體系的進一步完備，激勵措施的力度和可行性勢必強化。
國際機構(gòu)的一項調(diào)查則提供了一個相對樂觀的前景，渣打集團在去年針對全球300家最大的投資公司的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)， 53%投資于新興市場的機構(gòu)將中國列為重點投資市場，而根據(jù)其近期的《可持續(xù)投資評估》，目前高達90％的高凈值投資者對可持續(xù)投資感興趣，其中42％的人考慮在未來三年內(nèi)將其15％的資金用于可持續(xù)投資。
迫切任務二：應對氣候風險
“另外一個較為緊迫的任務是，氣候變化會影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要及時評估、應對?！币拙V指出。國際研究普遍認為，氣候變化可能導致極端天氣等事件增多、經(jīng)濟損失增加；同時，綠色轉(zhuǎn)型可能使高碳排放的資產(chǎn)價值下跌，影響企業(yè)和金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。易綱認為，一方面，這會增加金融機構(gòu)的信用風險、市場風險和流動性風險，進而影響整個金融體系的穩(wěn)定。另一方面，這可能影響貨幣政策空間和傳導渠道，擾動經(jīng)濟增速、生產(chǎn)率等變量，導致評估貨幣政策立場更為復雜。這是在維護金融穩(wěn)定、實施貨幣政策上面臨的新課題。
中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿此前就曾表示，“碳中和”預計將在未來30年內(nèi)帶來180多萬億的綠色金融投資，在能源、交通、建筑、工業(yè)、林業(yè)等行業(yè)帶來巨大的投資和商業(yè)機會，但也帶來了應對氣候變化所需面臨的物理風險與轉(zhuǎn)型風險。
其中，物理風險是指氣候異常、環(huán)境污染等事件，可能導致企業(yè)、家庭、銀行、保險機構(gòu)等的資產(chǎn)負債表嚴重受損，進而影響金融體系和宏觀經(jīng)濟的風險。物理風險主要通過三個渠道影響金融穩(wěn)定：一是通過保險公司資產(chǎn)負債表渠道，影響單個金融機構(gòu)乃至整個金融體系。二是通過抵押品渠道，放大銀行體系金融風險。三是通過經(jīng)貿(mào)和主權(quán)債務渠道，境外物理風險向境內(nèi)傳播。
轉(zhuǎn)型風險是指為應對氣候變化和推動經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型，由于突然收緊碳減排等相關(guān)政策，或出現(xiàn)技術(shù)革新，引發(fā)高碳資產(chǎn)重新定價和財務損失的風險。轉(zhuǎn)型風險主要從兩個方面影響金融穩(wěn)定：一是通過資產(chǎn)價值重估，放大金融體系風險。二是政策超預期與低可信度，促使風險從實體經(jīng)濟向金融市場加速傳導。
馬駿做了一套風險氣候轉(zhuǎn)型模型，分析了煤電行業(yè)，繼續(xù)給煤電行業(yè)進行貸款，發(fā)生貸款的不良概率從現(xiàn)在3%左右上升到10年之后的22%以上，而且這個22%是年度發(fā)生違約的概率，而不是累積的概念。如果把10年每年的違約概率累積起來的話，遠遠超過20%。
在馬駿看來，這個結(jié)論很明顯，在這些領(lǐng)域會出現(xiàn)很多很多金融風險，金融機構(gòu)、投資者需要識別，需要預判，需要防范這些風險。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，涉足綠色金融較早的工商銀行、興業(yè)銀行、中國銀行等金融機構(gòu)已經(jīng)做了關(guān)于氣候和各種各樣環(huán)境因素所帶來風險的模型。國際上，以歐洲為代表的金融機構(gòu)圈也做了很多工作。中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長、中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會副秘書長王遙向《財經(jīng)》記者表示，對于金融機構(gòu)來說，最需要識別和量化的風險是轉(zhuǎn)型風險，所以對于這種未來可能面臨風險的資產(chǎn)需要進行識別；其次，金融機構(gòu)需要對這種風險進行量化，只有具備量化的能力，才能將風險成本納入到定價里面。
據(jù)王遙介紹，風險量化需要做好兩項工作：一是搜集信息，了解相關(guān)的氣候環(huán)境信息；二是具備方法學，幫助了解業(yè)務風險值程度，并進行差別定價。
“碳信托”的報告顯示，目前中國的氣候風險壓力測試方法主要包括三個：工行的“情景分析法”、中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院的“資產(chǎn)組合法”、清華大學的“財務風險轉(zhuǎn)型分析法”。
“一些試點地區(qū)已經(jīng)推動金融機構(gòu)做氣候風險壓力測試。”王遙說，銀行在這方面的需求也越來越多。王遙則認為，中國綠色金融最大的風險是政策風險，但是這種風險發(fā)生的概率非常小。
鑒于氣候變化會影響貨幣政策，國際上對于把氣候變化納入貨幣政策框架事宜存在爭議。有些國家央行對此比較積極，認為應納入中央銀行的政策框架。
市場認為，綠色金融肯定可以納入中央銀行政策框架，比如信貸政策、金融穩(wěn)定政策等，但是未見得是納入貨幣政策。貨幣政策應當越清晰、越簡單、規(guī)則越透明、目標越明確為好，少考慮一些不那么重要的變量。
中央銀行開展金融穩(wěn)定評估時，確實應該考慮環(huán)境和氣候風險。市場君表示，有些金融機構(gòu)表面上看監(jiān)管指標都很健康，但是資產(chǎn)負債表上百分之七八十的資產(chǎn)都集中在高碳行業(yè)，未來轉(zhuǎn)型風險很大。一旦出現(xiàn)資產(chǎn)重估，這些金融機構(gòu)就可能會面臨巨額損失。比如清華的一項研究表明，目前煤炭行業(yè)的不良率在3%左右，10年后估計會上升到10%以上。所以，轉(zhuǎn)型將帶來很多資產(chǎn)的系統(tǒng)性重估。
人民銀行研究局已牽頭在湖州綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)建設了綠色金融信息管理系統(tǒng)，可以實現(xiàn)對金融機構(gòu)綠色貸款業(yè)務的逐筆、實時、穿透式監(jiān)管，也為其他綠色金融產(chǎn)品和業(yè)務預留了端口。該系統(tǒng)于2018年起籌建，2019年開始試運行，現(xiàn)在正準備拓展到整個長三角地區(qū)。
據(jù)介紹，該系統(tǒng)屬于事后管理系統(tǒng)，而非事前審批。綠色金融需要一些額外的鼓勵、激勵措施，金融機構(gòu)才有展業(yè)積極性；但同時又要防止道德風險，避免“洗綠”等情況發(fā)生。該系統(tǒng)一定程度上就可以發(fā)揮風控作用。值得注意的是，在該系統(tǒng)內(nèi)，金融機構(gòu)之間可以相互監(jiān)督，進一步減少道德風險的發(fā)生。
此外，綠色金融資產(chǎn)的不良亦備受高度關(guān)注。從目前的數(shù)據(jù)來看十分可控?！拔覈G色貸款余額全球第一，綠色債券的市場規(guī)模全球第二，并且質(zhì)量比較好，到目前為止沒有出現(xiàn)過一例違約案例。”中國人民銀行副行長劉桂平指出
市場啟動：抓住最大商機
綠色金融在中國的實踐已有數(shù)年，其主要呈現(xiàn)形式包括綠色信貸、綠色債券、 綠色基金、綠色保險、碳金融、綠色指數(shù)產(chǎn)品和ESG信息披露等七大方面。
從綠色金融的體量來看，也初具一定規(guī)模，但結(jié)構(gòu)上仍以間接融資為主，綠色信貸和綠色債券占比較高，而在直接融資領(lǐng)域如綠色IPO和再融資規(guī)模則較小。
中金公司的對比數(shù)據(jù)顯示：截至2020年，中國人民銀行公布國內(nèi)綠色融資規(guī)模在12萬億元左右，其中，綠色信貸投放規(guī)模超11萬億元，境內(nèi)貼標綠色債券余額約為8700億元，而綠色股權(quán)市場規(guī)模仍較小，在PE/VC股權(quán)投資、綠色IPO和綠色企業(yè)再融資方面均處于起步階段，2018年－2019年我國綠色股權(quán)年均投資規(guī)模為424億元，遠小于綠色信貸與債券的年均新增量5500億元。
從增速上來看，近年來綠色融資增速有所放緩。中金公司統(tǒng)計顯示，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色貸款余額從2013年6月末的4.90萬億元增長至2020年6月末的11.01萬億元，年均復合增長率為12.3%。但近幾年綠色信貸余額同比增速不及整體金融機構(gòu)貸款余額增速。以2020年上半年數(shù)據(jù)為例，綠色貸款余額同比增速為3.9%，而整體金融機構(gòu)貸款余額同比增速則為13%。
盡管增速如此，但是綠色金融帶來的投資機遇不可忽視，尤其是碳中和、碳達峰雙項指標明確后，市場前景尤為可期。
近日，馬駿公開表示，其牽頭進行的重慶綠色投資研究顯示，僅重慶一個省級經(jīng)濟體，要實現(xiàn)碳中和，估算未來30年內(nèi)就有13萬億元綠色投資需求。如果將這個數(shù)字映射到全國，全國碳中和所需要的綠色投資或許會接近500萬億元。所以，馬駿估計在100萬億－500萬億元之間，這是未來30年落實碳中和給綠色低碳投資帶來的機遇。
“對金融機構(gòu)來說，如果不參與這個過程，就會失去最大的投資和業(yè)務增長機會。從行業(yè)上來說，有很多可以投資的領(lǐng)域?！瘪R駿說，碳中和最核心的是能源零碳化，未來能源幾乎百分之百都會由可再生能源組成，這就需要大量的投資。此外是交通、建筑都是非常重要的領(lǐng)域。
投資機構(gòu)已經(jīng)嗅到了商機。近日，高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊在參與中國發(fā)展高層論壇2021年會經(jīng)濟峰會時表示，當綠色轉(zhuǎn)型成為未來最大的確定性，將有力地引導大量社會資本轉(zhuǎn)向碳中和領(lǐng)域，綠色股權(quán)（PE/VC）投資正當其時。在這個方向上，市場化的 PE/VC 機構(gòu)大有可為。
高瓴資本回復《財經(jīng)》記者表示，我們要意識到，實現(xiàn)碳中和的目標是極富挑戰(zhàn)的，需要大量的前期資源投入，也需要更多從業(yè)者提供創(chuàng)新型的解決方案。在這個基礎上，PE/VC 具備較高的風險承受能力，可以幫助早期創(chuàng)新公司順利度過死亡谷?！拔覀儚墓蓹?quán)投資的角度，是在持續(xù)進行全產(chǎn)業(yè)鏈層面布局。”作為推動綠色金融發(fā)展的“主力軍”，商業(yè)銀行在布局綠色金融這條路上已經(jīng)表現(xiàn)了“舍我其誰”的精神。
近年來，部分大中型銀行在綠色金融方面均做出積極探索，通過綜合運用綠色信貸、綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色租賃、綠色信托等金融工具，相繼推出創(chuàng)新的綠色金融產(chǎn)品和服務，涉及領(lǐng)域包括節(jié)能減排、清潔能源、清潔交通、污染防治等。
據(jù)《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，截至2020年末，國有六大行綠色貸款余額共計6.27萬億元，約為當前國內(nèi)全部存量的一半。其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設銀行綠色貸款余額均超過1萬億元。
股份制銀行中，諸如興業(yè)銀行、華夏銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、恒豐銀行等，亦占據(jù)一定的市場份額。這其中，國內(nèi)首家赤道銀行興業(yè)銀行表現(xiàn)搶眼，截至2020年末，該行綠色融資余額1.16萬億元，企業(yè)客戶達到2.64萬戶。
與此同時，部分中小銀行亦積極參與其中。據(jù)《財經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，江蘇銀行、南京銀行、甘肅銀行、湖州銀行、杭州銀行等部分中小銀行近年來積極開展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，在實現(xiàn)特色經(jīng)營的同時尋找利潤增長點。
綠色金融發(fā)展穩(wěn)步推進，但并不意味著過程中沒有挑戰(zhàn)?！耙环矫?，市場化機制不完善限制綠色信貸業(yè)務開展。用能權(quán)、碳排放權(quán)、排污權(quán)和節(jié)能項目收益權(quán)的價格評估標準、市場交易機制缺失，銀行缺少進一步的引導和指導。另一方面，深入推動綠色金融市場體系建設還面臨著人才瓶頸，尤其高素質(zhì)、復合型金融人才匱乏?！焙阖S銀行公司金融部相關(guān)負責人接受《財經(jīng)》記者采訪時表示。
多名接近監(jiān)管的資深行業(yè)人士向《財經(jīng)》記者坦言，目前部分大行和股份制銀行都做得不錯，部分銀行已建立起綠色金融的專營機構(gòu)、專業(yè)部門和專業(yè)團隊，將諸如水利、環(huán)境等領(lǐng)域的專業(yè)人才聚集起來，再與金融團隊形成協(xié)同效應。
不過，據(jù)《財經(jīng)》記者了解，雖然不少銀行都在積極參與到綠色金融市場中，但目前已建立起綠色金融的專營機構(gòu)、專業(yè)部門和專業(yè)團隊的銀行，相對有限。同時，已從總行層面建立起綠色金融專業(yè)部門的銀行主要有興業(yè)銀行、華夏銀行。
另一方面，綠色金融市場體系需進一步完善。上述恒豐銀行公司金融部相關(guān)負責人指出，現(xiàn)有綠色金融服務主體單一，與銀行參與度相比，證券、保險、基金等其他金融機構(gòu)參與較少，銀證?；鹘鹑谥黧w聯(lián)合創(chuàng)新機制不暢，綠色金融產(chǎn)品和服務供給單一，不能滿足綠色企業(yè)（項目）多層次、多樣化的投融資需求。此外，銀行內(nèi)部綠色金融協(xié)同推進力度需進一步加大。
多名銀行業(yè)人士直言，碳達峰、碳中和目標的實現(xiàn)任重道遠，綠色金融在其中可以發(fā)揮重要作用，但需要在激勵政策上予以更大力度的支持。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，對于商業(yè)銀行開展綠色金融業(yè)務，政策激勵上包括央行發(fā)放再貸款等，地方政府適時進行利息補貼和項目擔保?？傮w來看，主要是靠銀行內(nèi)部自我激勵，比如針對綠色信貸，銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價的時候給予一定優(yōu)惠，財務資源給一定規(guī)模的支持等等。
對此，興業(yè)銀行綠色金融部總經(jīng)理羅施毅接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，首先，建議加大支持綠色金融債發(fā)行；其次，建議試點降低綠色貸款風險權(quán)重；再者，建議推動金融系統(tǒng)環(huán)境和社會風險管理相關(guān)標準和制度的出臺。
就建議試點降低綠色貸款風險權(quán)重方面，羅施毅進一步指出，中國是全球綠色貸款統(tǒng)計監(jiān)測體系最健全、歷史數(shù)據(jù)最豐富的國家，綠色貸款資產(chǎn)質(zhì)量明顯優(yōu)于各項貸款，具備降低風險權(quán)重的基本條件，并且在碳中和大背景下，通過降低風險權(quán)重，激勵金融機構(gòu)加大綠色貸款投放，是必要的。建議選擇綠色金融組織管理體系完善、綠色貸款統(tǒng)計制度規(guī)范、專業(yè)統(tǒng)計系統(tǒng)和統(tǒng)計隊伍成熟，綠色貸款不良率水平較低的銀行機構(gòu)先行試點降低綠色貸款風險權(quán)重。
政策激勵之外，銀行自身如何發(fā)力也至關(guān)重要。
交行升級了綠色信貸政策體系，包括實施“有扶有控”差異化信貸策略，以支持能源、制造業(yè)等低碳綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展；對碳排放重點行業(yè)進行存量業(yè)務排查梳理，推動結(jié)構(gòu)優(yōu)化；同時加強政策跟蹤和業(yè)務指導，優(yōu)化碳達峰、碳中和相關(guān)信貸策略。
建行綠色金融業(yè)務相關(guān)人員接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，在組織推動方面，將綠色金融業(yè)務目標納入年度綜合經(jīng)營計劃，并分解到各條線、各分行；在資源配置方面，將綠色信貸列為貸款規(guī)模配置重點領(lǐng)域；在考核評價方面，將綠色信貸指標納入年度KPI考核體系。
“銀行要立足本行實際制定綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，設立綠色金融總體目標，通過完善綠色金融頂層設計、優(yōu)化資源配置等舉措，推動自身綠色金融業(yè)務健康發(fā)展。同時，要嚴格執(zhí)行綠色金融標準，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，強化信息披露，及時調(diào)整信貸資源配置?！焙阖S銀行公司金融部相關(guān)負責人告訴《財經(jīng)》記者，還應重點關(guān)注低碳轉(zhuǎn)型行業(yè)業(yè)務拓展機會。一方面，低碳產(chǎn)業(yè)將進入高速增長期，光伏、風電行業(yè)競爭力不斷提升，綠色建筑、綠色建材發(fā)展空間廣闊；另一方面，高耗能行業(yè)智能化、低碳化升級等也將為金融業(yè)創(chuàng)造新的市場機遇。
后起之秀：碳交易市場
在綠色信貸之外，綠色金融領(lǐng)域內(nèi)，另一個規(guī)?；蜻_萬億級別的市場正在搭建，這就是今年以來備受矚目的全國碳排放權(quán)交易市場（以下簡稱“全國碳交易市場”）。
今年3月上旬，生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋表示，全國碳交易市場建設已到了最關(guān)鍵階段，要倒排工期，全面開展對接測試，盡早實現(xiàn)系統(tǒng)運行，確保今年6月底前啟動上線交易。
上海環(huán)境能源交易所作為技術(shù)支持，將具體參與交易系統(tǒng)的承建。該交易所的董事長賴曉明今年1月對外表示，未來全國碳市場的交易平臺將由獨立的交易機構(gòu)來運營，按照國家統(tǒng)一部署，這一機構(gòu)將由7個試點省市與江蘇、福建省共同聯(lián)建。機構(gòu)設立方案還在報批中，尚未最終確定。
公開信息顯示，全國碳排放權(quán)交易市場的建設將采用創(chuàng)新型的“雙城”模式——上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所負責交易，湖北碳排放權(quán)交易中心負責注冊登記。
在碳交易市場緊鑼密鼓籌備之時，碳交易涉及的相關(guān)配套文件也陸續(xù)出臺。今年1月5日，生態(tài)環(huán)境部公布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，并配套印發(fā)了配額分配方案和重點排放單位名單，該辦法自2021年2月1日起施行。由此，2225家發(fā)電企業(yè)率先被納入全國市場。
3月30日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于公開征求《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》（下稱《條例》）意見的通知。
根據(jù)《條例》，碳排放配額分配包括免費分配和有償分配兩種方式，初期以免費分配為主，根據(jù)國家要求適時引入有償分配，并逐步擴大有償分配比例。
《條例》中還提及了全國碳交易市場的監(jiān)管機構(gòu)：國務院生態(tài)環(huán)境主管部門會同國務院市場監(jiān)督管理部門、中國人民銀行和國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)、國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)，對全國碳排放權(quán)注冊登記機構(gòu)和全國碳排放權(quán)交易機構(gòu)進行監(jiān)督管理。
劉鋒對《財經(jīng)》記者表示：“這是一個非常重要的文件。目前仍在征求意見階段，未來其要解決的重要問題之一應該是如果保證碳排放配額分配的公平性?！?/span>
在此之前，我國碳交易試點已經(jīng)走過10年的歷程。2011年10月，國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，批準北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳等七省市開展碳交易試點工作。自試點啟動以來，碳交易共覆蓋電力、鋼鐵、水泥等20余個行業(yè)近3000家重點排放單位。截至2020年底，碳交易試點累計成交量超過4億噸，累計成交額超過90億元。
多家機構(gòu)預計，在碳交易起步階段，成交可能不夠活躍，碳交易額也較低。但從長遠來看，碳市場的交易額或?qū)⑦_到萬億級別。
“如果按照2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和的目標來說，未來中國碳排放權(quán)交易市場規(guī)模或達百萬億元人民幣?！苯衲?月18日，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民表示。
根據(jù)海通證券此前測算，預計高峰時我國碳配額成交量可達到260億噸以上。以最低碳價30元/噸計算，未來我國碳市場成交金額達到8000億元以上；以歐盟碳價120元/噸計算，未來我國碳市場成交金額有望達到3萬億元。不過，未來碳交易市場仍面臨不少挑戰(zhàn)。天風證券總裁王琳晶對《財經(jīng)》記者表示：“政府的法規(guī)政策和制度規(guī)則是碳交易市場的基礎，但法規(guī)政策的制定實施是一個漸進的過程。目前，多地都有區(qū)域性碳交易市場，全國碳交易市場建立后，能夠解決當前存在的市場割裂、規(guī)則不統(tǒng)一等問題，但是仍需要解決碳排放權(quán)配額的規(guī)模和分配、參與者結(jié)構(gòu)單一、定價機制不完善、企業(yè)數(shù)據(jù)透明度不夠等難題，企業(yè)參與碳交易的積極性和專業(yè)投資者的形成也需要一定時間培育?！?/span>
碳交易市場尚未落地，在A股市場上，相關(guān)碳交易概念股已啟動熱身。
今年春節(jié)后，包括電力、環(huán)保、清潔能源等在內(nèi)的相關(guān)行業(yè)走勢明顯跑贏大盤。其中，從事節(jié)能服務的新股南網(wǎng)能源成為今年第一只上漲達10倍的股票；從事自來水制售業(yè)務以及垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務的新股順控發(fā)展，上市后也連續(xù)走高，其自2021年3月8日上市以來，至4月6日遭遇停牌核查期間，股價累計漲幅為869.80%；電力股長源電力（000966.SZ）和華銀電力（600744.SH），其股價在春節(jié)后也均翻倍。碳交易相關(guān)概念股的火熱程度可見一斑。
在碳交易市場加速推進之際，國內(nèi)社保基金、公募基金和私募基金等也均在布局，多只涉及到碳中和概念的基金啟動發(fā)行。
在綠色產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域，今年3月底，中國首只規(guī)模百億級的“碳中和”基金也宣布成立。該基金由遠景科技集團與紅杉中國設立，將投資和培育全球碳中和領(lǐng)域的領(lǐng)先科技企業(yè)。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，基金業(yè)協(xié)會今年將啟動《綠色投資指引（試行）》修訂完善，以推動綠色投資基金的發(fā)展。
轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)：瓶頸與突圍
隨著碳達峰、碳中和目標的提出，當前的碳金融已超越圍繞碳市場的概念，而是達到了綠色金融的概念，王遙分析，因為這個目標可以實現(xiàn)應對氣候變化、環(huán)境保護和資源節(jié)約高效利用的協(xié)同效應。
碳金融與綠色金融的交融，30碳達峰、60碳中和的承諾，在打開市場空間的同時，也在倒逼瓶頸突圍與創(chuàng)新。
而在周小川看來，要做好綠色金融、碳市場，迫切需要進一步使總量目標清晰化，并建立一套有關(guān)碳金融和綠色金融中的參數(shù)、指標體系及計量、測算的框架，這樣才能切實做好各項任務規(guī)劃和投資引導。
資本逐利。周小川認為，巨量投資不可能憑空而來，也不會憑號召就能實現(xiàn)，每項投資都需要導向，需要算賬，而算賬就必須有依據(jù)，需要碳市場給出信號，涉及大量與碳價格、研發(fā)風險投資有關(guān)的基礎數(shù)據(jù)和投資計量。如果既無總量信息也無碳價格信息，是很難讓人真正下決心投資。
近期，人民銀行副行長劉桂平透露，央行已經(jīng)啟動建立全國性的碳核算體系。亦有資深監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者表示，當前一個首要任務就是理順價格。全體社會必須清楚地認識到，要實現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展，就一定需要付出高成本。任何產(chǎn)品都是一分錢一分貨，想要好的空氣質(zhì)量、好的水，那相應的排放肯定是少的，就得使用光伏發(fā)電、水電、核電等，成本必然不低。
而當前一個比較大的問題在于，對價格進行補貼，導致價格倒掛，上述監(jiān)管人士表示，“一定要依賴市場機制，讓價格真正體現(xiàn)它的環(huán)境成本。這其中，政府需要在某些關(guān)鍵環(huán)節(jié)里，把不利于市場發(fā)揮作用的制度性障礙消除掉，這樣才能實現(xiàn)真正、全面的綠色轉(zhuǎn)型。”
此外，授信政策變化背后，商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，這將給金融體系帶來不小挑戰(zhàn)。接受《財經(jīng)》記者采訪的多名監(jiān)管、銀行業(yè)人士直言，全面的綠色轉(zhuǎn)型意味著金融機構(gòu)不僅要支持實體經(jīng)濟完成綠色轉(zhuǎn)型，也必須實現(xiàn)自身的全面綠色轉(zhuǎn)型。當前，最大的挑戰(zhàn)還是在于金融機構(gòu)自身能力。
有股份制銀行高管向《財經(jīng)》記者表示，能力的挑戰(zhàn)即銀行能否按照國家全面綠色轉(zhuǎn)型的要求，從制度設計、指標考核、經(jīng)營方式、風險控制等方面做出相應的調(diào)整。以信貸政策為例，如何不斷根據(jù)國家要求，剔除高污染、高能耗企業(yè)，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，這是商業(yè)銀行必須思考的問題。
對于如何推動未來中國綠色金融發(fā)展，更多的研究人士認為，關(guān)鍵是要有更多的綠色資產(chǎn)，“巧婦難為無米之炊”。如果資產(chǎn)本身不是綠色的，很難去進行綠色融資，這也意味著實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
伴隨綠色金融發(fā)展，未來哪些機構(gòu)可以發(fā)揮更重要的作用？多位接受《財經(jīng)》記者采訪的學者、業(yè)界人士形成了一個共識，這取決于金融市場的發(fā)展。一方面，如果把資產(chǎn)證券化放開一些，鼓勵機構(gòu)開展綠色信貸資產(chǎn)證券化，這就能使銀行、評級機構(gòu)、投資者、證券機構(gòu)等參與進來，形成聯(lián)動效應。另一方面，伴隨碳市場后續(xù)發(fā)展起來，若覆蓋范圍持續(xù)擴大，也可以調(diào)動起各方的積極性。再者，若境外投資者的資本管制限制能再少一些，那么綠色信貸、綠色債券等相關(guān)業(yè)務也能得到進一步發(fā)展。對于如何實現(xiàn)碳達峰和碳中和的緊迫任務，促進綠色金融的發(fā)展，劉鋒提出多項措施和建議：“一是應盡早建立相關(guān)立法，比如通過立法建立企業(yè)碳排放額度，包括如何測定，如何分配，誰來分配，定價機制，市場規(guī)則等，需要制定清晰的制度，不可有爭議。二是要解決投入及享受收益不匹配的問題，比如政府及市場應建立適當激勵機制，撬動民間資本。三是要重塑衡量經(jīng)濟發(fā)展指標的標準，可以改革現(xiàn)行的國民經(jīng)濟核算體系，運用“綠色GDP”等指標體系?！?/span>
除了全面的頂層設計，劉鋒認為，碳交易中的配額制也存在權(quán)力尋租空間，需要加以防范?！耙驗檫@一制度前期實行配額制，后期則實行市場化，這中間的政策套利的空間也是很大的。就如此前的煤炭配額一樣，配額制容易滋生權(quán)力尋租，要怎么確保碳排放配額制能夠有效的運作，這是對我們現(xiàn)行制度一些挑戰(zhàn)?！眲h對《財經(jīng)》記者表示，碳排放配額如何公平分配？這是一個需要認真考量和謹慎解決的問題。
對此，周小川則認為，在配額總量約束下，如果讓市場供求關(guān)系來決定配額價格并實現(xiàn)市場分配，仍會實現(xiàn)有配額的一般均衡，即價格體系會有所移動，但仍是由市場體系所決定的，市場經(jīng)濟基本框架仍可依舊運行。
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